大股东当代科技所持股份再冻结！人福医药利润降却高分红有何玄机

当代科技的债务危机和人福(rénfú)医药(yīyào)的高分红政策，共同导致了人福医药的现金流压力。截至2024年末，人福医药短期借款达71.50亿元，而货币资金仅(jǐn)39.15亿元，交易性金融资产有10.35亿元，资金缺口(quēkǒu)超过20亿元。

2025年6月3日，人福医药集团股份(jítuángǔfèn)公司（600079.SH，以下(yǐxià)简称(jiǎnchēng)“人福医药”）发布公告称，公司控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代科技”）所持股份因重整(zhòngzhěng)计划执行被解除轮候冻结，但随后因同一原因继续被轮候冻结。

图片(túpiàn)来源：人福医药公告

从(cóng)1997年上市至今，人福医药已走过(zǒuguò)28个年头，从一家(yījiā)地方药企成长为湖北省(húběishěng)医药工业龙头企业，其麻醉药品业务更是被誉为“麻醉一哥”。然而随着控股股东当代科技陷入债务危机，这家曾经的医药行业标杆当前似乎正面临前所未有的挑战。

当代系债务危机的爆发与蔓延(mànyán)

当代(dāngdài)科技作为人福医药的(de)控股股东，曾是湖北省最大的民营资本集团(jítuán)之一，其创始人艾路明在1988年创立了这家企业。随着当代科技业务版图的扩张，其从医药领域(lǐngyù)扩展至金融、旅游、地产等多个领域，形成了当代系的资本版图。

然而当代(dāngdài)科技的高杠杆扩张策略在2019年疫情冲击下逐渐显露出问题。2022年4月，当代科技未能按期(ànqī)足额偿付“19汉当科MTN001”本息(běnxī)，发生实质性违约(wéiyuē)，进而引发后续一系列交叉(jiāochā)违约。据统计，截至2025年5月，当代科技已发生68.8亿元债券违约，涉及13只债券。

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最近一年，当代科技(kējì)因债务问题涉及的诉讼及仲裁共173起，标的金额合计(héjì)约340.96亿元。面对巨额债务，当代科技开始变卖旗下资产。据公开信息(xìnxī)显示，当代科技已先后转让了天风证券股权、出让(chūràng)ST明诚、三特(sāntè)索道的控股权，但这些资产处置仅能缓解部分债务压力。

当代科技的债务(zhàiwù)危机直接冲击了人福医药(yīyào)的股权结构(gǔquánjiégòu)。当代科技2023年5月被轮候冻结前持有人福医药股票457,010,269股，其后因司法强制执行而被动减持，截至目前，当代科技持有人福医药股票386,767,393股。剩余被冻结股份数量占人福医药总(zǒng)股本比例23.70%，占其所持(suǒchí)股份比例100%。

2024年9月24日，当代科技被债权人武汉信用风险管理融资担保(dānbǎo)有限公司和天津晟曌律师事务所申请破产重整(zhòngzhěng)。武汉中院于9月30日裁定受理重整申请，当代科技正式进入(jìnrù)司法重整程序。

为解决当代(dāngdài)科技的债务危机，2024年(nián)10月，当代科技管理人公开(gōngkāi)招募重整投资人。经过数月角逐，2025年1月15日，当代科技与招商局旗下招商创科公司(gōngsī)签署《重整投资协议》，后者将投资118亿元，控制当代科技持有的人福医药23.70%股份(gǔfèn)的表决权，成为第一大股东。

然而招商局(zhāoshāngjú)入主人福医药的进程充满了变数。根据协议，招商创科将通过三步取得人福医药表决权(biǎojuéquán)。首先(shǒuxiān)设立全资子公司招商生科，直接持有6%的股票，然后通过有限合伙企业持有6%的股票，再(zài)通过信托计划取得11.70%股票的表决权委托。但截至2025年6月，当代科技股份仍全部被司法标记(biāojì)及轮候冻结(dòngjié)，表明重整计划的执行尚未完成。

股权冻结“连环套”的压力传导(chuándǎo)

当代(dāngdài)科技(kējì)将其所持人福医药股份大量质押作为融资担保，这些质押股份被司法标记，意味着当代科技的债务违约可能导致(dǎozhì)质押股份被强制平仓。早在2022年(nián)，出现第一次控股股东被轮候冻结的情况，至今人福医药已累计发布28篇相关公告。

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2022年5月，当代科技(kējì)所持的(de)3.87亿股人福医药股份被湖北省(húběishěng)宜昌市中级人民法院标记及冻结，冻结期限为2022年5月10日(rì)至2025年5月9日。然而2025年4月28日，这些股份又(yòu)被湖北省武汉市中级人民法院司法标记续冻，冻结期限延长(yáncháng)至2028年4月27日。这种延长冻结的操作，表明当代科技的债务问题仍未解决，股权质押的“连环套”仍在持续。

在当代科技陷入债务(zhàiwù)危机后，人福医药的分红(fēnhóng)政策突然变得激进。2022年(nián)，人福医药分红2.61亿元，这是公司自上市以来首次分红超过2.5亿元；2023年，分红进一步增至7.51亿元；2024年，分红金额再次推高至(tuīgāozhì)7.67亿元。

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从(cóng)股东结构(jiégòu)来看，当代科技作为控股股东，持有23.70%的股份，是高分红的最大受益者。这种利润缩水却坚持高分红的策略，引发了市场对人福医药(yīyào)资本运作的担心。

值得注意的是(shì)，最近三个财年，人福医药的归母净利润下滑明显，2023年为(wèi)24.84亿元(yìyuán)，2023年降至21.34亿元，2024年仅有13.30亿元。因此伴随分红金额不断提高的，就是股利支付率(lǜ)的更(gèng)快攀升，2023年为10.52%，2023年来到35.18%，2024年更是高达57.69%。

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控股股东债务危机对人福医药的多重(duōzhòng)冲击

当代科技的债务(zhàiwù)危机(wēijī)和人福(rénfú)(rénfú)医药的高分红政策，共同导致了人福医药的现金流压力。截至(jiézhì)2024年末，人福医药短期借款达71.50亿元，而货币资金仅39.15亿元，交易性金融资产有10.35亿元，资金缺口超过20亿元。这意味着公司可能需要不断举债来维持运营，而高质押股份可能限制其融资能力。

2024年10月22日，人福医药因涉嫌信息披露违法违规被(bèi)中国证监会立案调查，进一步加剧了市场对公司的信心危机。监管机构的处罚和调查，表明公司治理存在严重(yánzhòng)缺陷，信息披露不(bù)透明。

从(cóng)信用评级(píngjí)来看，当代科技已被大公国际长期定为主体信用等级C。2025年1月，华证指数(zhǐshù)更新数据，对人福医药(yīyào)的ESG评级为B，而其中G（治理结构）评分69.04更是仅为CCC，行业内排名151/159，远低于行业平均水平。这种低评级似乎(sìhū)也将进一步增加公司的融资成本，限制其融资渠道。

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股东债务危机和频繁(pínfán)的股权冻结公告，已对人福医药的市场信心造成严重(yánzhòng)冲击。自1997年(nián)6月6日上市至今，刚好28周年，2025年6月6日收盘价仅为21.65元，市值(shìzhí)较巅峰蒸发了36.62%，显示投资者对控股股东债务问题及控制权变更风险的担忧。

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资本输血危机下的医药巨头(jùtóu)能否破局？

人福医药作为湖北省医药工业龙头企业，其麻醉药品业务在国内处于领先地位(lǐngxiāndìwèi)，具有较强的(de)市场(shìchǎng)竞争力。然而(ránér)控股股东当代科技的债务危机通过股权质押和高分红等多重渠道，正在对上市公司形成严重的资本输血压力。

从股权结构看，当代科技所持股份的(de)轮候(lúnhòu)冻结状态，导致(dǎozhì)人福医药的股权结构面临重大不确定性。从融资能力看，当代科技的债务危机和人福医药的高分红政策，共同导致了公司(gōngsī)现金流压力巨大(jùdà)。从市场信心看，频繁的股权冻结公告和监管处罚，已对人福医药的市场形象造成严重损害。招商局入主的消息的确为人福医药带来了新的希望，但在最终(zuìzhōng)完成之前，仍然充满变数和挑战。

在资本(zīběn)市场的博弈中，人福医药似乎正站在一个十字路口，能否成功抵御这场由控股股东债务危机引发的资本风暴，将决定公司未来(wèilái)的发展兴衰。要么(yàome)成功隔离控股股东债务风险，重塑市场信心；要么继续被(bèi)控股股东债务拖累，陷入资本输血的恶性循环。