108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社(liánshè)6月11日讯(rìxùn)（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具巨头泡泡玛特(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅因(yīn)其核心IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长前景及多家国际投行的一致看好。

百万(bǎiwàn)级限量LABUBU拍卖引关注

6月10日，在永乐2025春季拍卖会上，泡泡玛特(mǎtè)核心(héxīn)IP——香港艺术家龙家升创作的“LABUBU”惊艳亮相。其中，一款全球唯一的初代藏(chūdàicáng)品级薄荷色LABUBU以108万元人民币高价(gāojià)成交，买家身份未披露。

同场，一款全球限量15版的棕色LABUBU也(yě)(yě)以82万元人民币成交(chéngjiāo)。此前，《胡润排行榜》创始人(chuàngshǐrén)胡润也在视频中透露，用一块蓝宝石与泡泡玛特创始人王宁交换了一个绝版LABUBU。王宁借此机会强调(qiángdiào)IP长期运营的重要性：“LABUBU已诞生十年，积累了大量粉丝和故事底蕴。”

公司业绩暴增(bàozēng) 管理层展望积极

泡泡玛特在今年3月底发布的(de)2024年全年(quánnián)财报已展现强劲增长：实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比(tóngbǐ)劲增106.9%；经调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层(guǎnlǐcéng)对未来充满信心。王宁明确提出目标：2025年营收突破(tūpò)200亿元(即同比增长(zēngzhǎng)超50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现集团从百亿营收到千亿营收迈进(màijìn)”。

最新公布的2025年第一季度业绩延续了这(zhè)一迅猛势头：公司整体收入同比大增165%至170%。具体来看，中国区(zhōngguóqū)收入增长95%至100%，海外收入则(zé)呈现爆发式增长475%至480%。

机构集体唱多并大幅(dàfú)上调目标价

泡泡玛特亮眼的表现获得多家机构高度认可，并纷纷上调(shàngdiào)目标价及盈利预期(yùqī)：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们将目标价由224港元大幅调高(diàogāo)35%至302港元。该行认为泡泡(pàopào)玛特的“知识财产权多样性和运营能力相结合，将创造持久增长”。虽然2025年增长前景(qiánjǐng)已部分反映，但其(qí)长期规模增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应上调(shàngdiào)了泡泡玛特2025-2027年的每股盈利预测，分别(fēnbié)同比增长6%、15%、21%，以反映(fǎnyìng)北美及欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次覆盖即给予“增持”评级(píngjí)，设定12个月目标价272港元。该行认为当前市场“低估了泡泡玛特(mǎtè)的规模潜力”，特别是其全球化(quánqiúhuà)进程加速。预计公司2025年营收/净利润将达250亿/70亿元（较市场预期高出约15%），此差距(chājù)主要源于市场对其海外(hǎiwài)扩张规模和速度的低估。

招商证券看好三大驱动力：线上GMV快增(预计全年(quánnián)55亿元，同比(tóngbǐ)增长280%)、门店加速扩张(计划新开100家，持续布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外单店效益提升(tíshēng)(如泰国、美国市场单位(dānwèi)经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期意味着股价有(yǒu)进一步上行空间，尤其是一季度海外收入(shōurù)475%的暴增远超预期。

建银国际同样(tóngyàng)维持“跑赢大市”评级，将目标价由256港元(gǎngyuán)上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特“强劲的知识财产权执行(zhíxíng)能力”及高效产能提升以满足需求，基于其(qí)未来47%的盈利复合年增长率对估值进行了合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅(shùnchàng)的海外扩张及全面的分销网络”，是(shì)其行业的首选标的。